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El mecanismo de transmisión de la política monetaria comprende los canales mediante los cuales los cambios en la tasa de referencia afectan a las demás tasas de interés, al crédito, a los precios de los activos, al tipo de cambio y a las expectativas de los agentes económicos.

En esta tercera y última parte de una serie de entregas sobre el mecanismo de transmisión de la política monetaria en nuestro país, haremos una breve explicación del canal del tipo de cambio y el canal de las expectativas de los agentes económicos.

Una baja en el objetivo de la tasa suele inducir menos demanda por activos en pesos

Cuando el Banco de México reduce el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día, las tasas de interés domésticas suelen presentar una disminución respecto a las tasas prevalecientes en el exterior.

En un entorno de libre movilidad de capitales, la acción de reducir la tasa de referencia induce a que inversionistas tanto nacionales como extranjeros lleven a cabo una recomposición de sus portafolios de inversión, lo que suele traducirse en una disminución relativa en la demanda por activos financieros denominados en moneda nacional en relación con aquellos denominados en moneda extranjera.

Esto último da lugar a que el tipo de cambio se deprecie marginalmente. Es decir, se requieren de más pesos para comprar las principales divisas extranjeras, por ejemplo, dólares o euros.

Un tipo de cambio menos fuerte afecta la inflación tanto por la demanda como oferta

La depreciación mencionada puede afectar a la economía y, en particular, a la inflación mediante dos vías: una de demanda y otra de oferta. Por el lado de la demanda, una depreciación cambiaria hace más caros los bienes producidos en el exterior respecto a los bienes domésticos.

Esto genera una reasignación del gasto hacia consumir más de los bienes domésticos y menos de los importados. La reasignación en el gasto se traduce a su vez en un mayor ritmo de crecimiento de la demanda agregada, por lo que pueden llegar a presentarse presiones sobre la inflación, si bien un bajo traspaso de las variaciones cambiarias a los precios al consumidor puede mitigar este efecto.

Cabe señalar que en general la magnitud del traspaso cambiario a los precios depende crucialmente del grado de credibilidad que tenga la autoridad monetaria respecto de su compromiso y capacidad para mantener un entorno de inflación baja y estable.

Por su parte, si en vez de un recorte el Banco Central incrementara la tasa de política monetaria, se generaría una apreciación del tipo de cambio. Ello daría lugar a un incremento en el consumo de bienes importados en relación a los nacionales, lo que a su vez se traduciría en un menor ritmo de expansión de la demanda agregada y, consecuentemente, en menores presiones inflacionarias.

Modificaciones del tipo de cambio afectan los insumos y bienes de capital importados

Por el lado de la oferta, las fluctuaciones cambiarias suelen modificar el precio en pesos de los insumos y bienes de capital importados (una parte importante de estos están cotizados en moneda extranjera, típicamente dólares), lo que incide sobre los costos de producción de las empresas.

Así, una depreciación cambiaria aumenta los costos de aquellas empresas que requieren insumos y bienes de capital importados, lo que contribuye a incrementar las presiones sobre los precios domésticos, y por lo tanto, sobre la inflación. Por lo contrario, una apreciación cambiaria disminuye estos costos, lo que mitiga las presiones inflacionarias.

El canal de las expectativas de los agentes económicos

Por último, las acciones de política monetaria también ejercen una influencia importante sobre la economía mediante su efecto sobre las expectativas de los agentes económicos, en particular sobre sus expectativas de inflación, lo que se conoce como el canal de expectativas.

Por ejemplo, a través de los anuncios de las decisiones de política monetaria y de las Minutas correspondientes, el Banco Central incide sobre las expectativas de inflación de familias y empresas, que a su vez impactan a la inflación.

Así, menores expectativas de inflación futura pueden incidir sobre la inflación actual, ya que los ajustes en precios y salarios que efectúan los agentes referidos dependen, en gran medida, de la inflación que esperan prevalezca en el futuro, y viceversa.

En este proceso en el que la inflación actual depende de las expectativas que el público tiene sobre la inflación futura, el papel del Instituto Central juega un papel fundamental al llevar a cabo acciones en materia de política monetaria así como en materia de comunicación hacia el público que refuercen su compromiso con el cumplimiento de la meta de inflación en el lapso en el que opera la política monetaria, favoreciendo al anclaje de las expectativas de inflación de mayor plazo en niveles congruentes con la meta del Banco Central.

Considerando que las acciones de política monetaria, a través de los canales referidos, inciden con cierto rezago sobre la economía y, a su vez, sobre la inflación, el Banco de México toma sus decisiones a partir de una evaluación cuidadosa y detallada de la coyuntura económica y de las condiciones monetarias y financieras prevalecientes, así como de las perspectivas de las mismas variables.

Referencias

Programa Monetario 2013, Banco de México, 2013.

Programa Monetario 2020, Banco de México, 2020.

Informe Trimestral Enero – Marzo 2016, Recuadro 2, pp. 47-52, Banco de México, Mayo 2016.

Para saber más sobre temas de política monetaria, favor de consultar:

https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-prensa/anuncios-de-las-decisiones-de-politica-monetaria/anuncios-politica-monetaria-t.html

https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-prensa/minutas-de-las-decisiones-de-politica-monetaria/minutas-politica-monetaria-ta.html

https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-prensa/informes-trimestrales/informes-trimestrales-precios.html

https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-prensa/encuestas-sobre-las-expectativas-de-los-especialis/encuestas-expectativas-del-se.html

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