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La instrumentación de la política monetaria en México: Parte II

La tasa de interés objetivo y el mercado de dinero

 

Por: Banxico Educa

20 de mayo 2021

 

La instrumentación de la política monetaria se refiere a las acciones que lleva a cabo un banco central en los mercados financieros para lograr su mandato. El Banco de México, para implementar su política monetaria en cumplimiento del mismo, utiliza una meta operacional.

Esta última es conocida como una tasa de interés objetivo. En esta segunda entrega sobre la instrumentación de la política monetaria en México, te explicaremos la manera en cómo el Banco de México interviene en el mercado de dinero para alcanzar su meta operacional.

La instrumentación de la política monetaria requiere la elección de un objetivo operacional

Las variables económicas sobre las que un banco central puede influir directamente se conocen como operacionales. Las variables fuera del control del banco central se conocen como intermedias, por ejemplo, las tasas de interés de largo plazo, las expectativas de inflación, o el tipo de cambio.

La instrumentación de la política monetaria requiere, en primer lugar, la elección de un objetivo operacional. Los instrumentos de política monetaria se definen como el conjunto de operaciones que el banco central lleva a cabo para lograr su objetivo operacional, y la regulación que aplica a los distintos participantes del mercado financiero.

Al ser los últimos proveedores de liquidez, los bancos centrales tienen la capacidad de fijar la tasa de interés a la que inyectan o retiran la misma. Como el crédito del banco central y el crédito interbancario son perfectamente sustituibles, los bancos centrales pueden influir con gran precisión en el costo del dinero interbancario, es decir, en la tasa de interés a la que se presta el mismo.

Desde el 21 de enero de 2008, el objetivo operacional del Banco de México es la tasa objetivo para las operaciones de fondeo bancario a plazo de un día. El Banco de México indica su postura monetaria a través de los cambios en la tasa objetivo. Cuando aumenta la tasa, su postura es más restrictiva. Por el contrario, cuando disminuye la tasa, el Banco está indicando una postura menos restrictiva, o acomodaticia.

Intervención en el mercado de dinero: ¿Qué es la liquidez para los bancos centrales?

Para alcanzar su objetivo operacional, es indispensable que un banco central administre la liquidez. Así como las empresas y las personas tienen cuentas en los bancos comerciales, cada banco comercial mantiene también una cuenta en el banco central.

Estas se llaman cuentas únicas o cuentas corrientes. Para un banco central, la liquidez se define como el saldo consolidado de las cuentas corrientes que las instituciones de crédito mantienen en ese instituto central.

Las operaciones que afectan la liquidez del sistema se reflejan en el balance del banco central. La liquidez del sistema, por su parte, se manifiesta en el cambio en las cuentas corrientes de la banca. Con el fin de alcanzar su objetivo operacional, el Banco de México compensa diariamente cualquier faltante o sobrante de liquidez del sistema financiero.

La compensación de liquidez funciona de la siguiente manera. Al final de cada día, los bancos deben tener un saldo de cero en sus cuentas corrientes. De lo contrario, los balances positivos no se remuneran y los balances negativos se penalizan a dos veces la tasa de interés interbancaria a un día. Estas reglas constituyen el esquema específico que usa el Banco de México en el día a día para instrumentar su política monetaria.

El conjunto de instrumentos a disposición de un banco central

En el contexto global, un banco central puede surtir o retirar la liquidez utilizando cualquiera de los siguientes instrumentos:

 Operaciones de Mercado Abierto (OMAs), a través de las cuales el banco central estima el monto de la intervención de la liquidez que ofrece al mercado.
 Facilidades de liquidez (o de Crédito y Depósito), a través de las cuales los bancos comerciales tienen la posibilidad de cubrir sus faltantes o excedentes.
 Depósitos Obligatorios, los cuales cada banco comercial tiene que constituir en el banco central.

Las OMAs pueden ser de corto y de largo plazo. Las de corto plazo, utilizadas para el manejo diario de la liquidez, son el principal instrumento usado por el Banco de México, según el esquema antes descrito.

De largo plazo, las OMAs se usan para el manejo de la liquidez a más de un año. En México,  consisten principalmente de: Ventas de Bondes D, realizadas por medio de subastas y a través de las cuales se retira liquidez a 1, 3 y 5 años; y ventas de Cetes, las cuales sirven para balancear las necesidades de esterilización del Banco frente a fuertes choques de liquidez.

Las facilidades de crédito y depósito son instrumentos de corto plazo, utilizados a iniciativa de los bancos comerciales. Sirven para inyectar o retirar liquidez cuando los otros instrumentos no han sido completamente explotados. Normalmente se utilizan al cierre del día y tienen un costo de penalización para desalentar su uso. Su costo es dos veces la tasa de interés interbancaria a un día y el de la facilidad de depósito es cero.

Finalmente, los Depósitos de Regulación Monetaria son depósitos obligatorios de largo plazo de las instituciones de crédito nacionales en el Banco de México y sin fecha de vencimiento. Estos depósitos pagan una tasa de interés.

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